今天著重說(shuō)一下指數(shù)增強(qiáng)和絕對(duì)收益對(duì)沖類產(chǎn)品。

談這兩類產(chǎn)品的主要原因在于今年市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊，高估值的成長(zhǎng)股面臨估值收縮，結(jié)構(gòu)性分化行情正在修復(fù)，且未來(lái)需要較長(zhǎng)的時(shí)間消化估值壓力，預(yù)計(jì)今年全年大概率也是震蕩行情，獲取絕對(duì)收益的難度較大。

在這樣的背景下，很多投資者是想下手，又不敢下手，擔(dān)心把握錯(cuò)機(jī)會(huì)；想撤出，又擔(dān)心賣在低點(diǎn)。大家在糾結(jié)中，耗費(fèi)了大量的精力。

這個(gè)時(shí)候，低風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)收益對(duì)沖產(chǎn)品和持股更分散的寬基指數(shù)增強(qiáng)，則大概率能在震蕩市中“出淤泥而不染”，走出相對(duì)獨(dú)立行情。

法寶一：絕對(duì)收益對(duì)沖產(chǎn)品

首先，我們先談一談絕對(duì)收益對(duì)沖產(chǎn)品，這類產(chǎn)品讓很多人一頭霧水，所以在此著重講一下。

對(duì)沖絕對(duì)收益型產(chǎn)品通過(guò)股指期貨的對(duì)沖，把股和債的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉，其相對(duì)價(jià)值凸顯。

類絕對(duì)收益產(chǎn)品可以分成三種類型：

第一種是配置型策略，典型代表是“固收+”類產(chǎn)品，通過(guò)在股票、債券市場(chǎng)上進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，來(lái)分享這兩類資產(chǎn)長(zhǎng)期上漲的收益；

第二種是對(duì)沖型或者套利型產(chǎn)品，借助股指期貨對(duì)沖的工具，通過(guò)專業(yè)投資能力，將市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)剝離，轉(zhuǎn)換成相對(duì)的絕對(duì)收益水平；

第三種交易型策略，通過(guò)日內(nèi)的快速交易獲得收益，這種在公募基金較為少見(jiàn)。

我們重點(diǎn)說(shuō)一下“絕對(duì)收益對(duì)沖”，這是我們俠義上通常認(rèn)為的絕對(duì)收益產(chǎn)品：一般會(huì)通過(guò)股指期貨的對(duì)沖工具，將市場(chǎng)的波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)完全過(guò)濾掉，將與股票、債券市場(chǎng)的相關(guān)性比較低，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、低風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)收益。所以本質(zhì)上是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品適合今年的環(huán)境。

談到對(duì)沖，有些小伙伴就有些迷糊了，對(duì)沖到底是個(gè)啥？我們來(lái)簡(jiǎn)單說(shuō)一下。

對(duì)沖策略其實(shí)就是在買進(jìn)一些股票的同時(shí)沽空另一些股票，也即是同時(shí)進(jìn)行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相等的股票。無(wú)論股票漲跌，只要買進(jìn)的股票比賣出的股票漲得多或者跌得邵即可盈利。

對(duì)沖的目的是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這類基金去除了絕大部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，股市漲基金也不一定能漲，股市跌基金也不一定跟著下跌。

我們舉例來(lái)說(shuō)明它的原理：

當(dāng)你進(jìn)貨進(jìn)一手（A、B、C）的時(shí)候，就會(huì)立刻賣一手C或者C的等價(jià)物，這樣就對(duì)沖掉了（A、B、C）中的C，達(dá)到了只買（A、B）的效果。如果你判斷D漲得比E多，那你就買D賣等份的E，回報(bào)為（D漲幅-E漲幅），且你認(rèn)為大于0。以此來(lái)獲取收益。

國(guó)內(nèi)的絕對(duì)收益對(duì)沖產(chǎn)品對(duì)股票部分的暴露主要使用滬深300指數(shù)期貨做對(duì)沖，因此股票部分的行業(yè)配置大多數(shù)與滬深300指數(shù)相近。截至2021年4月底，市場(chǎng)上現(xiàn)有量化對(duì)沖基金產(chǎn)品25只，總規(guī)模達(dá)464.90億元。在市場(chǎng)下跌或者震蕩區(qū)間，各量化對(duì)沖基金幾乎都實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健收益和較低回撤。

至于能否獲得真正的絕對(duì)收益，一方面取決于市場(chǎng)的環(huán)境，比如股指期貨的波動(dòng)，金融市場(chǎng)對(duì)沖型工具日益完善，股指期貨市場(chǎng)更加穩(wěn)定。另一方面更主要是取決于公司的投資能力，能夠在不同風(fēng)格下獲取超額收益。

絕對(duì)收益基金能憑借其市場(chǎng)中性策略，在抵消市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可拿到投資的超額收益，使基金無(wú)懼市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的絕對(duì)收益。大家在選擇絕對(duì)收益對(duì)沖基金時(shí)，應(yīng)注意：

從股票投資策略來(lái)看，行業(yè)配置與所選空頭對(duì)沖指數(shù)的配置相差不大的絕對(duì)收益基金，能更好地利用股指期貨抵消市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。且基金公司或者基金經(jīng)理具備優(yōu)秀的主動(dòng)選股能力，這樣的絕對(duì)收益基金更能獲得更多的超額收益。同時(shí)活用打新策略，可以獲取超額增厚收益。

從對(duì)沖策略來(lái)看，對(duì)沖工具與基金多頭股票的市值分布相適應(yīng)、且對(duì)沖比例與大盤走勢(shì)呈反向關(guān)系的絕對(duì)收益基金，能更準(zhǔn)確地對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、增厚多頭收益。由于我國(guó)市場(chǎng)上目前可用于對(duì)沖的金融工具較少，因而對(duì)沖比例和時(shí)間的選擇尤為重要。（滬深300指數(shù)期貨、中證500股指期貨和上證50指數(shù)期貨是目前我國(guó)市場(chǎng)上的主要對(duì)沖工具。其中滬深300指數(shù)由于流動(dòng)性較高、交易保證金較低，更受絕對(duì)收益基金青睞。）

法寶二：寬基指數(shù)增強(qiáng)

增強(qiáng)風(fēng)格是從傳統(tǒng)的量化投資上面衍生出來(lái)，不同于傳統(tǒng)的成長(zhǎng)、價(jià)值、平衡風(fēng)格從企業(yè)或者行業(yè)的生命周期出發(fā)進(jìn)行自下而上的投資。增強(qiáng)風(fēng)格是從基準(zhǔn)出發(fā)，先確定投資需要參考的基準(zhǔn)，比如滬深300或上證500指數(shù)，再通過(guò)基本面的系統(tǒng)化方法持續(xù)不斷戰(zhàn)勝基準(zhǔn)。

再談一下寬基指數(shù)增強(qiáng)類基金，寬基指數(shù)是指覆蓋了范圍較多的指數(shù)，比如滬深300、中證500，寬基指數(shù)增強(qiáng)基金則是加入了增強(qiáng)以獲取超越指數(shù)的收益。原因在于：

1. 指數(shù)隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向上

2. 指數(shù)分散了個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)

3. 吐故納新機(jī)制保證了指數(shù)長(zhǎng)期的活力

我們?cè)賮?lái)著重說(shuō)一下如何做增強(qiáng)。增強(qiáng)風(fēng)格追求的是戰(zhàn)勝基準(zhǔn)的勝率，在保持與基準(zhǔn)相對(duì)偏離有限的范圍之內(nèi)，通過(guò)積小勝成大勝，從而獲得更高的超額收益回報(bào)。增強(qiáng)收益部分通常來(lái)自于基金經(jīng)理的主動(dòng)管理部分比如：因?yàn)椴粩嗟慕柚久娴南到y(tǒng)化方法，優(yōu)選每一個(gè)板塊內(nèi)的好公司；打新增強(qiáng)；股指期貨增強(qiáng)。

比如有的寬基指數(shù)增強(qiáng)類基金是這樣做組合的：通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧炕M合管理手段控制偏離度，同時(shí)運(yùn)用客觀的基本面系統(tǒng)化方法選擇好賽道、好公司、好價(jià)格。

由于增強(qiáng)風(fēng)格持股相對(duì)分散，板塊配置上相對(duì)均衡，從最近的表現(xiàn)來(lái)看，增強(qiáng)風(fēng)格已經(jīng)慢慢體現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)力。

這背后主要得益于增強(qiáng)風(fēng)格的投資方法。第一步，通過(guò)嚴(yán)格的量化組合管理的辦法，控制相較于基準(zhǔn)的偏離度；第二步，通過(guò)基本面系統(tǒng)化的方法，遵循好賽道、好公司、好價(jià)格“三好”的投資邏輯，選擇優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)超額收益。

不管宏觀環(huán)境和市場(chǎng)波動(dòng)如何變化，增強(qiáng)風(fēng)格大概率能夠?yàn)橥顿Y者提供風(fēng)格特征穩(wěn)定、超額收益可持續(xù)的資產(chǎn)配置工具。

基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。