隨著芯片問(wèn)題逐步緩解，疊加行業(yè)進(jìn)入旺季，后續(xù)產(chǎn)銷(xiāo)量有望看到更加明確的爬升趨勢(shì)，也有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈盈利的進(jìn)一步上行。

在近期累計(jì)漲幅和相對(duì)收益較大的背景之下，關(guān)于板塊風(fēng)險(xiǎn)收益比的討論也在增加。今年以來(lái)的行情，我們認(rèn)為絕大部分還是由基本面的趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)。2020年全年電動(dòng)車(chē)滲透率5%，而最新的月份滲透率已經(jīng)突破了15%，而一些龍頭企業(yè)的漲幅不足50%。在行業(yè)基本面快速上行的階段，也有較多長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力并不清晰，而只是受益于短期的甚至階段性的供需格局的品種，未來(lái)可能會(huì)面臨更大的波動(dòng)率，以及拉長(zhǎng)周期來(lái)看可能會(huì)有下行的壓力。

總體而言，由于行業(yè)銷(xiāo)量端的確定性已經(jīng)越來(lái)越強(qiáng)，真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、并且未做較為樂(lè)觀的價(jià)格假設(shè)的品種，未來(lái)依然將會(huì)持續(xù)受益于這樣一輪大級(jí)別的滲透率提升的機(jī)會(huì)。

整體的估值，其實(shí)在正常成長(zhǎng)股的估值范圍內(nèi)，除非基本面出現(xiàn)利空，可能會(huì)有劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；如果沒(méi)有利空，大概率會(huì)看到基本面還會(huì)加速上行。包括整個(gè)中線來(lái)看，新能源汽車(chē)滲透率在50%以?xún)?nèi)，行業(yè)還望不停震蕩創(chuàng)新高發(fā)展。行業(yè)起點(diǎn)階段去討論是不是高的問(wèn)題意義不是特別大。

但結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于什么？大家看到今年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好是比較高的，很多基金經(jīng)理也主動(dòng)進(jìn)行了市值下沉。很多中小市值或者一些個(gè)別環(huán)節(jié)，比如上游資源品行業(yè)、下游整車(chē)行業(yè)，一些中小市值是存在明顯的高估值，甚至可以直接說(shuō)是泡沫。有些資產(chǎn)很可能拿到2025年怎么樣我也不敢想象。但是對(duì)中游的很多資產(chǎn)，其實(shí)現(xiàn)在的位置都屬于正常范疇，只要滲漏率持續(xù)升到50%，這些資產(chǎn)后續(xù)大概率還有數(shù)倍成長(zhǎng)空間。

所以在這個(gè)基礎(chǔ)上，從基本面角度來(lái)看，聚焦在一些行業(yè)的優(yōu)秀公司，能夠長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)的公司，我覺(jué)得大家不用特別擔(dān)心。但是這個(gè)板塊結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)一定要特別小心，后面要回歸阿爾法階段，主動(dòng)基金選股的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)出來(lái)。