編者按：業(yè)績決定費(fèi)率，成長向共贏——首批浮動費(fèi)率“新基金”之一的嘉實成長共贏混合型基金（A類024433 C類024434）正在首發(fā)募集中。

嘉實成長共贏混合型基金的業(yè)績基準(zhǔn)為中證800成長指數(shù)收益率×70%+恒生指數(shù)收益率×10%+中債綜合財富指數(shù)收益率×20%，體現(xiàn)了嘉實基金對中國經(jīng)濟(jì)豐富成長機(jī)遇的看好。

對于擬任基金經(jīng)理來說，如何在新機(jī)制下追求超額收益與投資者共贏？如何把握市場機(jī)遇布局成長性優(yōu)越的產(chǎn)業(yè)方向？本期《投資筆記》分享者：嘉實成長共贏混合型基金擬任基金經(jīng)理李濤。

有別以往產(chǎn)品，嘉實基金浮動費(fèi)率新基金的決策布局、運(yùn)營模式、費(fèi)率收取都是全新機(jī)制，是嘉實在深度研究、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、人員配置上知行合一的又一呈現(xiàn)。

“知”，是指我們基于深度研究、前瞻判斷辨別出未來中長期發(fā)展較好的產(chǎn)業(yè)趨勢、核心投資機(jī)遇；“行”則分為兩方面，一是需要結(jié)合市場風(fēng)格選定業(yè)績比較基準(zhǔn)，二是根據(jù)業(yè)績比較基準(zhǔn)和風(fēng)格去篩選能力圈契合、實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富的管理人。

被選為浮動費(fèi)率“新基金”的擬任基金經(jīng)理，對于我個人來說，是幸運(yùn)，是認(rèn)可，是責(zé)任，也是挑戰(zhàn)。未來做好新產(chǎn)品、和投資者實現(xiàn)長期共贏，需要個人的持續(xù)努力，也離不開整個公司“平臺型、團(tuán)隊制、一體化、多策略”投研體系、科技系統(tǒng)等平臺實力保駕護(hù)航。

PART.1

以業(yè)績基準(zhǔn)為坐標(biāo)系 追求長期超額收益

嘉實成長共贏混合型基金的決策布局遵循“研究未來產(chǎn)業(yè)趨勢和核心機(jī)遇→結(jié)合市場風(fēng)格選定業(yè)績比較基準(zhǔn)→根據(jù)業(yè)績基準(zhǔn)匹配能力圈契合、實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理→基金公司以平臺綜合實力護(hù)航”的思路。

其中，業(yè)績比較基準(zhǔn)是基金的核心元素，它是投資者選擇產(chǎn)品最重要的篩選條件，起著表征產(chǎn)品定位、投資風(fēng)格和預(yù)期收益水平等作用。

嘉實成長共贏混合型基金業(yè)績基準(zhǔn)為中證800成長指數(shù)收益率×70%+恒生指數(shù)收益率×10%+中債綜合財富指數(shù)收益率×20%，其中中證800成長指數(shù)權(quán)重占比70%，代表我們堅定看好中國經(jīng)濟(jì)新質(zhì)力量驅(qū)動下的豐富成長機(jī)遇。

中證800成長指數(shù)是中證800的細(xì)分指數(shù)，中證800本身是一個很優(yōu)秀的指數(shù)，中證800成長則是在中證800成分股的基礎(chǔ)上按照一定的成長性指標(biāo)進(jìn)行篩選，如營收增長率、凈利潤增長率、市盈率等，優(yōu)中選優(yōu)，整體成長性更強(qiáng)。

注：數(shù)據(jù)來源Wind，截至2025/5/21

中證800成長指數(shù)的重點(diǎn)行業(yè)分布和我們長期看好的科技成長等產(chǎn)業(yè)方向重合度較高。綜合國內(nèi)推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、科技自主可控加速等因素，我們相信，科技成長不僅可能是2025年的投資主線，大概率也會是未來3-5年的核心機(jī)遇。（以上僅是擬任基金經(jīng)理當(dāng)前看好方向，不代表基金未來長期必然投資方向）

值得注意的是，中證800成長指數(shù)相比細(xì)分行業(yè)/主題指數(shù)更為均衡，覆蓋成長風(fēng)格的行業(yè)較為寬廣，我們希望通過相對寬幅的基準(zhǔn)來降低行業(yè)分布集中的波動性，力爭提高投資者的持有體驗。

業(yè)績比較基準(zhǔn)是組合配置的坐標(biāo)系，在未來的投資中，我們會持續(xù)重視業(yè)績比較基準(zhǔn)“尺”與“錨”的作用，也會憑借主動管理能力，爭取長期超額收益。

PART.2

深耕產(chǎn)業(yè)熟諳成長 公司平臺保駕護(hù)航

努力創(chuàng)造超額收益，是主動基金管理者的追求和信念，而獲取超額收益的前提，一定是根植深度研究、長期挖掘β+α的綜合收益。

深耕產(chǎn)業(yè)、熟諳成長，26年“學(xué)研投”的成長路徑和能力圈積累，是我有幸被選為嘉實成長共贏擬任基金經(jīng)理的重要考量因素之一。

我本科就讀清華電子工程系電子科學(xué)與技術(shù)專業(yè)，后來在清華微電子所攻讀EDA計算機(jī)輔助設(shè)計博士，師從第一代中國EDA系統(tǒng)的參與人之一，畢業(yè)后進(jìn)入金融行業(yè)，成為全市場第一批TMT買方研究員。

經(jīng)過層層考核，2015年開始管理專戶類產(chǎn)品，2020年接管公募產(chǎn)品，截至目前公募、專戶、QFII等產(chǎn)品的管理經(jīng)驗比較豐富。在這個過程中，投資方法論逐漸成熟，偏成長的投資風(fēng)格也逐漸清晰。

16年從業(yè)經(jīng)驗中，我見證了數(shù)輪科技股的周期變化，長周期的歷史視角讓我越來越明確，真正的長期投資是尋找大級別產(chǎn)業(yè)趨勢，陪伴優(yōu)秀公司成長。具體來說，就是在2-3年甚至是更長的時間維度里，去尋找真正值得投資的好公司。

目前，我重點(diǎn)關(guān)注的對象包括高速成長行業(yè)中的龍頭企業(yè)與新興企業(yè)、穩(wěn)定成長行業(yè)中有整合能力的龍頭企業(yè)、以及有望進(jìn)入景氣期的優(yōu)質(zhì)周期企業(yè)等。我認(rèn)為，中國的AI、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從“模式創(chuàng)新”向“硬核技術(shù)”的躍遷，成長股的長期邏輯源于產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動，未來具備非常大的發(fā)展?jié)摿?。我也堅定看好國產(chǎn)算力自主可控進(jìn)程。

我是在嘉實基金研究部成長起來的基金經(jīng)理，對嘉實的投研綜合實力非常了解且很有信心。隨著科技的非線性飛躍與各產(chǎn)業(yè)的融合交織，嘉實投研構(gòu)建了“長期、深度、前瞻”的底層體系，投研平臺賦能與團(tuán)隊協(xié)力成為捕捉多面機(jī)遇的重要杠桿，且經(jīng)受了多輪市場行情的考驗。

也正是得益于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展、算力模型的增長，公募行業(yè)新篇章能夠推出千人千面、每一筆投資都能對應(yīng)不同費(fèi)率的“新基金”產(chǎn)品。未來做好新基金的投資、運(yùn)營管理，除了公司投研平臺實力保駕護(hù)航，也離不開公司強(qiáng)大的科技系統(tǒng)、成熟運(yùn)營機(jī)制對新產(chǎn)品估值核算、費(fèi)率精算等方面的精細(xì)化支持。

PART.3

看好后市 成長敘事邏輯有望繼續(xù)增強(qiáng)

站在當(dāng)前的市場方位，我們之所以選擇布局一只主投全市場、成長方向的產(chǎn)品，一方面是基于經(jīng)濟(jì)趨勢和市場風(fēng)格的判斷，另一方面還是更看重產(chǎn)業(yè)趨勢的力量和豐富機(jī)遇。展開來說，主要有三方面的原因。

一是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢延續(xù)。2024年9月以來，政策組合拳下穩(wěn)增長決心凸顯，提振資本市場和宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)明確。隨著政策落地、效果逐漸顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好趨勢。

從2025年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，未來政策有望繼續(xù)加碼。

二是市場信心有所恢復(fù)，投資者風(fēng)險偏好提升，交投活躍。2024年9月25日以來，A股成交額明顯提升，隨后幾個月內(nèi)全A日交易額雖有所下降，但基本保持在1萬億以上，市場活力逐漸恢復(fù)；對中國資產(chǎn)的重估趨勢還在早期。

三是政策支持下多產(chǎn)業(yè)的景氣預(yù)期逐步強(qiáng)化。2025年5月7日，金融三部委召開新聞發(fā)布會，介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”，政策重點(diǎn)圍繞“寬貨幣”（降準(zhǔn)、降息）政策支持股市、樓市、外貿(mào)、科創(chuàng)、消費(fèi)等領(lǐng)域，突出金融支持科技創(chuàng)新這一重要著力點(diǎn)。人工智能、自主可控、自動駕駛、機(jī)器人等領(lǐng)域有明顯的增長動能，A股“科技敘事”邏輯有望伴隨著技術(shù)突破和商業(yè)化落地得到進(jìn)一步強(qiáng)化，配置結(jié)構(gòu)可以轉(zhuǎn)向更加積極的方向。

PART.4

重點(diǎn)看好方向：AI、高端制造、周期成長、紅利

短期波動是市場的常態(tài)，只要產(chǎn)業(yè)趨勢仍在，我們有理由對中長期走勢有信心。當(dāng)前中證800成長仍處于近五年估值分位相對偏低的合理區(qū)間，這意味著，成長方向整體的配置性價比比較合理，是逢低布局的機(jī)遇期。展望未來，個人看好四大方向：

首先，AI。全球人工智能產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入技術(shù)爆發(fā)與場景落地的雙重加速期。根據(jù)福布斯中國，未來五年人工智能市場規(guī)模將以超30%的年復(fù)合增長率持續(xù)擴(kuò)張，而中國作為全球AI發(fā)展的核心引擎之一，正通過政策驅(qū)動、技術(shù)攻堅與生態(tài)構(gòu)建，形成獨(dú)具競爭力的產(chǎn)業(yè)格局。在算力需求旺盛、AI應(yīng)用場景廣闊的高景氣狀態(tài)之下，重點(diǎn)關(guān)注算力和應(yīng)用方向。

其次，高端制造。高端制造板塊正經(jīng)歷由大到強(qiáng)的階段轉(zhuǎn)變，高端裝備自主可控、核心裝備國產(chǎn)化是產(chǎn)業(yè)自主崛起的基礎(chǔ)，突破核心高端裝備的瓶頸，才會實現(xiàn)下游產(chǎn)業(yè)真正的自主化、產(chǎn)業(yè)化。目前，新能源、軍工等方向取得突破備受市場認(rèn)可，高端裝備領(lǐng)域的成長機(jī)遇值得重視。

第三、周期成長。主要看好創(chuàng)新藥及有色金屬方向。創(chuàng)新藥領(lǐng)域在政策驅(qū)動之下有望繼續(xù)向上，根據(jù)Insight數(shù)據(jù)庫顯示，2024年中國本土創(chuàng)新藥授權(quán)首付款收入合計達(dá)到57億美元，占全球合作授權(quán)總首付款比例高達(dá)20%，彰顯中國創(chuàng)新藥優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值。

傳統(tǒng)周期行業(yè)也存在成長，典型的比如有色金屬。2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速與美聯(lián)儲流動性邊際寬松預(yù)期升溫，使有色金屬商品價格顯著抬升，有色金屬行業(yè)景氣度擺脫2022年年中以來的下行趨勢，行業(yè)盈利能力也明顯改善。A股有色金屬行業(yè)2024年年中完成筑底，行業(yè)業(yè)績增速實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。25Q1有色金屬商品價格繼續(xù)呈現(xiàn)回升勢頭，有色金屬企業(yè)盈利能力邊際加強(qiáng)。

第四、紅利資產(chǎn)。從全市場的角度來看，高股息低估值的紅利資產(chǎn)配置價值也很突出。低利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)，中長期資金入市可期，紅利資產(chǎn)配置性價比相對較高，未來或有估值回升的機(jī)會。

（注：僅為擬任基金經(jīng)理當(dāng)前看好方向，不代表嘉實成長共贏混合型基金未來長期必然投資方向。）

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。本基金采用浮動管理費(fèi)模式，每筆基金份額最終適用的管理費(fèi)與其持有時長和持有期間年化收益率水平掛鉤，但不代表基金管理人對本基金收益的保證。本基金計算基金份額凈值時按1.20%年費(fèi)率計算管理費(fèi)，該費(fèi)率可能高于或低于投資者最終適用的管理費(fèi)率。投資者實際收到的贖回或清算款項可能與按披露的基金份額凈值計算的結(jié)果存在差異，請以登記機(jī)構(gòu)確認(rèn)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由嘉實基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。